AZOPTION 期權分析師
AZOPTION Option Maximum Pain Analysis 期權最痛分析
What is Option Max Pain 什麼是期權最痛?
每月結算時, 所有的價外期權 未平倉合約 (Open Interests O.I) 價值歸零,變成廢紙。而所有價內期權O.I.會根據 行使價與結算價的差 而有不同的內在價值。
[例] 恆指已到期即月合約, 結算價為20000, 全市場只有以下未平倉合約 :
種類 行使價 結算狀態 內在價值(點) 未平倉合約 內在總值(點)
Call 認購 20200 價外 (OTM) 0 10 0 x 10 = 0點
Call 認購 19800 價內 (ITM) 200 20 200 x 20 = 4000點
Put 認沽 20200 價內 (ITM) 200 30 200 x 30 = 6000點
Put 認沽 19800 價外 (OTM) 0 40 0 x 40 = 0點
  市場內在總值 : 10000點
把市場上所有內在價值相加, 我們會得出一個"市場內在總值"。如上例, 市場內在總值 = 0 + 4000 + 6000 + 0 = 10000點

假設不同的結算價, 計出每個結算價的"市場內在總值",並找出"市場總內在值"最低的結算價,這個結算價就是期權最痛值了。
乘上例 :
假設結算價 市場內在總值
19600 (0 x 10) + (0 x 20) + (600 x 30) + (200 x 40) = 26000
19800 (0 x 10) + (0 x 20) + (400 x 30) + (0 x 40) = 12000
20000 (0 x 10) + (200 x 20) + (200 x 30) + (0 x 40) = 10000
20200 (0 x 10) + (400 x 20) + (0 x 30) + (0 x 40) = 8000 ← 總值最少, 期權最痛值是20200!
20400 (200 x 10) + (400 x 20) + (0 x 30) + (0 x 40) = 10000
"期權最痛" 假設市場上所有O.I.是由大戶沽出的, 對大戶最有利的結算價為"市場內在總值"最低的價位, 而這亦是最多期權(以價值計)變成廢紙的位置。 這只是一個假設, 並不是真實市場運作, "期權最痛"是作為市場沽購均衡點的一個參考。
Multiple Charts 多角度圖表
A. 單日"市場內在總值"分佈圖
X軸是"假設結算價", Y軸是"市場內在總值"。紅柱是認沽期權的"市場內在總值", 藍柱是認購期權的"市場內在總值", 綠線是現貨價。在"市場內在總值"最低的位置, "假設結算價"就是"期權最痛值"了!

一些特別的價位 :
淡友最痛: 在紅柱值變零的位置, 是淡友最痛的位置, 因為所有買了認沽期權的投資者都有虧損。
好友最痛: 在藍柱值變零的位置, 是好友最痛的位置, 因為所有買了認購期權的投資者都有虧損。
留意一定範內的"市場內在總值"是頗接近的, 所以除了"期權最痛值"外, 接近範圍內的"假設結算價"亦可留意。
B."期權最痛"歷史圖"

把每天的"期權最痛值"列出, 可以看到"期權最痛值"與現貨價的互動及變化。

C."期權最痛"跨月圖

把不同月份的"期權最痛值"列出, 可以看到"期權最痛值"未來的走向。

Controls 控制項介紹
A. Class 期權標的
選擇期權標的, 可選指數期權(Index Options) 或 股票期權(Stock Options)。
B. Contract Month 合約到期月份
選擇統計資料的合約月份。
C. Data Date 資料日期
設定資料取樣的日期,系統會已該天的資料作繪圖分析。如設定已過去的日期則可看回以往的市況。
D. Open Interets (O.I.) Type 未平倉合約種類
預設為"Gross",即普通的O.I.。亦可選擇"Net", 即淨倉。
E. Ignore O.I. 省去某些未平倉合約
預設沒有輸入日期, 系統會統計所有未平倉合約。
如輸入日期(yyyymmdd), 把在這日期前已有的未平倉合約排除在"期權最痛值"統計之外。
例:如輸入20130101, 所有在2013年1月1日前已有的未平倉合約不會納入計算之內。
Examples 例子
例子1:
在2012年11月07日, 統計由2012年10月30日至2012年11月07日所新增的11月合約O.I., 計算2012年11月的期權最痛值, 可作以下設定:
Class="HSI", Contract Month="NOV-12", Date=20121107, OI Type="GROSS", Ignore O.I.=20121030。
得出最痛值為22000, 與11月份結算日的恆指收市價21922相當接近。
從上圖可見, 由21800至22200的"市場內在總值"亦是很少的, 都是對大戶有利的結算範圍。
例子2:
在2012年06月04日, 統計所有6月合約 O.I., 計算6月到期的期權最痛值, 可作以下設定:
Class="HSI", Contract Month="JUN-12", Date=20120604, OI Type="GROSS", Ignore O.I.不設定。
得出最痛值為19600, 與6月份結算日的恆指收市價19000相差600點。
紅柱值在22000接近零, 是淡友最痛值。
藍柱值在18000接近零, 是好友最痛值。
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期權分佈表及圖 Distribution Table & Chart 部份 Partially 有 Yes
走勢一覽圖 All-In-One Chart 沒有 No 有 Yes
異動搜尋 Power Search 沒有 No 有 Yes
策略搜尋 Strategy Scanner 沒有 No 有 Yes
波幅分析圖 Volatility Analysis Chart 沒有 No 有 Yes
預計區間圖 Expected Range Chart 沒有 No 有 Yes
三維波幅圖 Volatility Surface Chart 沒有 No 有 Yes
沽購比率圖 Put-Call Ratio Chart 沒有 No 有 Yes
比率回報分佈 Ratio Return Scatter 有 Yes (單一期權) 有 Yes
近價期權分析 Near-the-money Analysis 沒有 No 有 Yes
期權最痛分析 Options Maximum Pain Analysis 沒有 No 有 Yes
期權組合分析 Options Portfolio Analysis 部份 Partially 有 Yes
期權組合比較 Options Portfolio Comparison 沒有 No 有 Yes



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